雄塑科技300599：成本上涨拖累净利润22Q1有所好转

事件:公司发布2021年年报，2021年实现营收23.6亿元，同比增长13.96%，归母净利润1.1亿元，同比下降47.74%，归母净利润1亿元，同比下降49.29%拟每10股派发现金红利1元2022年一季度，公司实现营收4.8亿元，同比增长1.33%，归母净利润737万元，同比下降83.18%，归非净利润632万元，同比下降85.26%点评:PVC稳步增长，PE快速增长2021年公司收入增长13.96%，PVC，PPR，PE收入分别为17.1，23，3.9亿元，同比分别增长10.52%，0.11%，36.54%，分地区来看，占比最大的华南地区收入17.6亿元，同比增长10.69%，华东地区收入5163万元，同比增长20倍需求最大的地区之一华东地区取得突破，相当抢眼公司原材料采购成本增加，毛利率下降，22Q1有所好转公司主要成本是石化产业链产品，如PVC，PP等在2021年原油均价上涨的背景下，原材料采购均价有望提高PVC，PPR和PE的毛利率分别下降8.45个百分点，1.46个百分点和5.99个百分点至14.25%，31.78%和13.79%公司的费用率控制得很好由于毛利率下降，2021年净利润率仅为4.71%我们看到Q1公司的毛利率和净利润率都较上月有所回升，原材料压力最困难的时刻可能已经过去塑料管道行业格局分散，集中度有提升空间，公司并购迫在眉睫我国大型塑料管生产企业有3000多家，格局分散管道行业进入低速增长阶段，行业集中度越来越高目前，CR20的市场份额约为40%我们认为在浓度上还有提高的空间公司拟以发行股份及支付现金的方式收购康泰塑料科技集团有限公司全部股份收购后，预计公司产能将大幅提升首次给予优于市场的评级管道集中度提升趋势有望持续，公司收购计划箭在弦上，成长逻辑清晰预计我公司2022年至2024年净利润分别为1.95，263，2.91亿元，对应的EPS分别约为0.54，0.73，0.81元/股我们给予公司2022年16至18倍PE，合理价值区间8.64至9.72元首次给予优于市场的评级风险提示加剧竞争的风险和原材料大幅上涨的风险