中国核电601985：核电装机稳健增长新能源发电加速布局

事件中国核电发布2021年年报及2022年一季报中国核电发布2021年年报2021年，公司实现营业收入623.67亿元，同比增长19.30%实现净利润80.38亿元，同比增长34.07%，扣非归母净利润78.35亿元，同比增长32.85%加权净资产收益率为12.04%，同比上升1.06个百分点2022年一季度，公司实现营业收入170.99亿元，同比增长22.78%，实现净利润28.84亿元，同比增长53.25%，扣非归母净利润28.84亿元，同比增长52.70%加权净资产收益率为4.07%，同比上升1.05个百分点简评超额完成经济指标和创历史新高的商业发电量公司是中核集团上市平台，业务范围涵盖核电开发，投资，建设，运营和管理它是中国领先的核电公司之一公司主要经济指标全面实现计划值，营业收入和归母净利润均超额完成公司计划目标，较去年同期分别增长19.30%和34.07%全年公司实现商业发电量1826.37亿千瓦时的新高，同比增长18.61%截至2022年3月底，公司累计控制运行核电机组25台，总装机容量2371万千瓦，占全国商用核电机组的43.52%，持有在建核电机组6台，装机容量635.3万千瓦2021年，核电平均利用小时7871小时，同比增加250小时，累计发电量1731.23亿千瓦时，同比增长16.71%2021年1月福清5号先进商运，6月田湾6号先进商运，促成了全年发电量的快速增长2022年3月，福清6号机组投入商业运行，公司核电项目稳步投产，业务规模持续扩大加快新能源发电布局，突破装机容量，大幅增长基于三新一高要求和国家双碳目标，公司将发展非核清洁能源作为三大核心产业之一2021年，新能源发电量95.14亿千瓦时，同比增长68.69%，其中风电发电量45.49亿千瓦时，同比增长39.00%，利用小时数2322小时，光伏发电量49.65亿千瓦时，同比增长109.77%，发电利用小时1423小时公司新能源装机容量快速增长截至2022年3月31日，公司新能源装机容量887.33万千瓦，其中风电263.47万千瓦，光伏623.86万千瓦在建项目装机容量206.5万千瓦，其中风电27万千瓦，光伏179.5万千瓦2022年一季度，风光资源丰富，新能源发电总量26.94亿千瓦时，同比增长37.73%，其中光伏14.34亿千瓦时，同比增长55.05%，风电12.6亿千瓦时，同比增长22.23%，新能源发电量持续增加期间费用控制良好，现金流充裕，助力新能源转型截至2021年末，公司总资产达到4096亿元，同比增长7.30%，资产负债率为69.42%，同比下降0.07个百分点2021年，公司期间费用控制良好，期间费率为18.42%，同比下降1.47pct具体来看，公司销售率，管理率和财务率分别为0.13%，7.28%和11.02%，同比变化分别为+0.01pct，+0.83pct和—2.29pct，管理费用同比增长36.45%，主要是由于核电和新能源发电投产，而财务费用同比下降1.29%，主要是由于外汇汇率变动2021年，公司经营性现金流净额为356.08亿元，同比增长14.39%，主要原因是发电量，收入和售电量增加公司经营性现金流稳步增长，为新能源发电业务的持续扩张提供了有力支撑加快核电发展进程，维持公司买入评级最近几年来，中国加快了核电的发展进程2022年4月，国家常务会指出，在严格监管，绝对安全的前提下，有序发展核电，核准3个核电新项目6台核电机组2021年，本公司市场交易电量占比达到38.3%，平均市场化电价较往年有所提高我们认为核电市场化进程将继续稳步推进，公司市场化交易电量和电价有望同步上涨，增加公司利润从2022年电价交易结果来看，江苏，浙江，福建等省份的电价均由贴水转为升水，电价上调有望为公司2022年的业绩提供额外的弹性我们预测公司2022年至2024年净利润分别为109.48亿元，115.6亿元和120.05亿元，维持公司买入评级风险:核电机组未按预期投入运行的风险，核电价格不会如预期上涨的风险，新能源安装进度不及预期的风险，新能源产量波动风险