古越龙山6000592021年报及2022年一季报点评：聚焦高端化业绩逐

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报公司2021年实现营收15.8亿元，同比增长+21.2%，归母净利润2亿元，同比增长+33.2%21Q4营收4.8亿元，同比增长+8.4%，归母净利润0.70亿元，同比增长+12.9%2022年一季度，公司实现营收5.6亿元，同比增长+12.5%，归母净利润0.70亿元，同比增长+12.4%产品结构得到优化，业绩逐步回升2021年，公司业绩逐步回升，基本符合预期2021年，公司中高档酒/普通酒/玻璃制品/其他业务分别实现收入11.0/4.1/0.3/0.3亿元，同比增长+27.4%/+2.4%/+137.0%/+46.2%其中，中高端葡萄酒对收入增长的贡献达到85.6%，占收入增长的3.4%至69.5%，是收入增长的主要动力主要原因是公司坚持高端战略，不断调整优化产品结构，加强高端产品运营管理，着力开拓国酿1959，好酒不上头，青花醉三大高端系列市场，聚焦核心单品和国酿中高档酒消费价格上涨，促进了公司盈利作为黄酒行业龙头企业，2021年中高档酒均价同比+13.4%，销量同比+12.4%中高档酒毛利率增长0.8pct至43.7%，远高于普通酒，带动酒整体毛利率增长1.1pct至36.1%，公司整体毛利率增长0.8pct至36.0%全国布局稳步推进，江浙沪以外销售收入占比提升公司继续进行全国市场网络布局，在继续深耕江浙沪核心消费市场的同时，积极培育和引导周边及北方市场黄酒消费，全国拓展初见成效2021年，江浙沪地区实现销售收入9.6亿元，同比增长+15.4%，占比下降2.2个百分点至63.3%，江浙沪以外地区实现销售收入5.2亿元，同比增长+30.3%，占比提升2.9pct至34.7%盈利:预计2022—2024年EPS为0.25，0.29，0.35元/股，对应PE分别为37X，32X，27X，给予买入评级风险提示:疫情反复风险，原材料价格波动的风险，食品安全风险