华丽家族回复问询函：标的资产估值合理可持续发展能力强

日前，华丽家族公布了对重大资产重组问询函的回复，其中对监管部门提出的四个问题进行了及时解答市场人士认为，回函中的两个关键问题，即标的资产的估值和华丽家族的持续经营能力值得特别关注，这也是资本市场关注的问题

此外，对于这份问询函，有业内人士表达了监管层整体支持本次重大重组的观点一是因为问询函发布速度较快，说明他们对华丽家族剥离期货业务相当关注第二，相比其他公司的问询函，问题数量少总的基调是希望华丽家族能够专注于自身的能力圈，发挥其作为区域知名房地产企业的优势和特色，带动房地产业务的稳健发展

标的资产估值合理支持公司未来稳健发展。

从资本市场的角度来看，上市公司重大资产重组标的价格是否公允，与投资者的切身利益密切相关，也是监管部门重点关注的问题华泰期货40%股权的价格评估是否合理，华丽家族对此从三个方面进行解释和说明

首先，本次交易增值率明显低于前期存在的合理性第一，从行业来看，华泰期货成交额的增长趋势与行业趋势一致无论是期货行业还是华泰期货公司，2022年1—5月商品期货和金融期货成交额同比增速均呈下降趋势，期货市场热度有所减弱同时，行业的业务规模和利润集中度较高，头部效应显著，而准入的放开进一步促进了行业竞争的加剧，第二，从投资者对期货行业的投资预期来看，2014年前后及本基准日前后的期货市场交易平均PB倍数呈下降趋势，逐渐回归理性此外，期货公司的估值与券商股的估值趋同从券商股票二级市场公开数据来看，2014年以来证券公司平均PB倍数也趋于下降

其次，本次交易不存在通过降低业绩预期来降低标的资产估值的情况华丽家族在这个回复中也将原因总结为三点第一，从2022年最新行业数据来看，期货市场热度有所下降，二是受国家政策影响，市场利率处于下行趋势2022年1—5月，上海银行间同业拆放利率呈下行趋势因此，期货未来运行中自有资金的保证金和存款利率预测将与市场走势一致，呈下降趋势，第三，从华泰期货目前的业绩来看，在预测未来经营业绩方面，很难保持历史时期的高业绩增长率

更值得一提的是，华丽家族在这份回复中还详细解释了标的资产市净率低于同行业的原因和合理性第一，评估机构选取的可比公司，围绕监管评级，市场份额，盈利能力，资产规模，发展能力等具有较强的可比性第二，在对华泰期货估值时，也考虑了交易时的交易方式和市场差异的因素因此，整体来看，该目标资产的市净率是合理的

此外，有业内人士补充道，此次不选择永安期货作为基准是合理的，主要包括两个因素第一，永安期货在a股上市不到半年，所以目前的估值水平会失真，不能准确反映公司的合理估值，上市以来估值一直在下跌，二是因为永安期货是行业龙头企业，已经在a股上市，市场会给予一定的流动性溢价和龙头溢价，这也导致估值相对较高因此，选择永安期货作为可比公司显然有失公允

同时，根据华丽家族的财报，公司作为区域性地方名企，虽然营收相对较少，但在销售毛利率和资产负债率方面优势明显，房地产业务经营稳健如果现金流中有更多的货币资金储备，公司发展的底盘会更稳此外，最近几年来，在持有期货公司股份的收益方面，资产出售交易作价15.9亿元，较2015年2月购买价增加9.67亿元，且均为货币资金，有利于公司现金流的改善，为公司未来房地产业务发展提供了战略支持

发挥区位优势，巩固可持续经营能力。

有业内人士认为，考虑到目前投资者对本次重大重组的关注，公司将采取哪些措施提高持续经营能力是监管部门和投资者关注的第二个核心问题对于这一点，华丽家族也在回复中给出了更合理的理由

华丽家族自成立以来，业务区域主要围绕长三角地区，区位优势明显长三角地区有许多高能耗城市，如上海，杭州，苏州等伴随着高能城市刚需和改善型需求的回暖，日益宽松的政策导向将引领房地产市场逐步企稳，也为华丽家族的地产项目未来发展打下坚实基础

以上海为例，上海的房地产市场凭借其产业优势和人才优势，在全国房地产行业中占有重要地位上海的房产仍然是全国最有价值的稀缺资产之一，可以抗通胀保值这一观点也成为共识，这也在一定程度上保证了上海房地产的繁荣政策方面，5月29日，上海发布《上海加快经济复苏振兴行动计划》，内容涵盖优化土地出让条件，促进房地产开发投资健康发展，加强城市更新规划，政策支持和要素保障，优化社区生活消费服务综合体配置等重点增加土地供应，促进房地产行业复工复产，优化配置社区生活消费服务综合体中国指数研究院发布的最新土地供应数据显示，6月初上海首轮土地拍卖成功出让36宗地块，总金额835亿元，为上海集中供地以来的最高一轮，有望提振房地产投资增长

因此，未来华丽家族仍将聚焦长三角地区，充分利用本次交易获得的15.9亿元货币资金，及时把握市场调整中的结构性机会，继续挖掘和投资具有巨大增长潜力的房地产开发项目，在市场低迷期进行有效投资，为公司创造价值。

此外，也有业内人士对房地产未来发展趋势发表看法，称供需结构变化，居民住房消费升级等因素正在加速房地产行业由规模增长向质量升级转变更值得一提的是，政策也在积极推动房地产行业的升级转型日前，国务院金融稳定发展委员会专题会议上指出，提出向新发展模式转型的配套措施当政府倡导新的房地产发展模式时，房地产企业应顺应政策和行业趋势，积极探索转型升级的经营方向

华丽家族在多年的业务发展中积累了明显的品牌优势和体验优势未来在适时扩大房地产项目储备的同时，还将依托自身优势，逐步从传统的房地产开发模式向运营+服务模式推进，进一步提升产品附加值，提高公司的可持续经营能力

行业景气边际改善准备再出发。

除了标的资产的估值和华丽家族的持续经营能力这两个关键问题，业内人士还补充道，资金使用计划的解释也值得关注。

在这份回复中，华丽家族明确表示，未来仍将专注于房地产主业，包括现有房地产项目的开发建设和增量房地产项目的储备此外，公司还解释称，虽然尚未制定详细的资金使用计划，但公司将持续关注政策导向，及时把握市场调整中的结构性机会，及时扩大项目储备，积极尝试多种运作模式，完善公司房地产板块的产业链同时，华丽家族还补充称，不会以任何直接或间接的方式用于为控股股东及其关联方提供资金支持

华丽家族资金使用计划的说明，业内人士普遍认为可以接受一是因为华丽家族拥有深耕房地产行业的优质基因，第二，房地产开发项目具有资金占用大，开发时间长，决策谨慎等特点未来的资金将用于哪个项目，需要仔细评估和决策第三，近两年房地产行业的提振政策不断加码，房地产市场进入边际复苏阶段

国家统计局公布的数据显示，2022年1—5月，商品房销售面积50738万平方米，其中5月单月数据环比上升7.2个百分点，商品房销售额48337亿元，5月单月销售金额环比上升8.9个百分点对此，不少券商将复苏归因于政策效应的初步显现，以及城市疫情逐步控制下的需求端复苏对于未来的房地产走势，市场观点普遍看好

在房地产行业回暖确定性较高的机遇下，叠加公司仍有存量地产项目待开发，华丽家族未来仍将专注于地产主业凭借自身的行业优势，抢占市场先机，提高公司的盈利能力，进而促进公司的可持续发展