财说站稳千亿市值？德赛西威要先理清和英伟达的关系

汽车零部件龙头股德赛四维公布的业绩并没有让投资者满意。

今年上半年，德赛四维营业收入约64.07亿元，同比增长56.93%，归属于上市公司股东的净利润约5.21亿元，同比增长40.96%。

半年报发布后，德赛四维股价大跌，目前市值约880亿元此前，这家公司股价在7月底创下历史新高，市值一度达到1130亿元，成为千亿市值俱乐部

但德赛四维市值想要站稳1000亿，还有很多障碍需要克服。

巨人很难站在旁边。

德赛西威的业务板块主要分为智能驾驶舱，智能驾驶和联网服务其主要客户包括SAIC，比亚迪，李和兴鹏汽车

智能驾驶舱是德赛四维最重要的业务板块其主要产品包括驾驶舱域控制器，智能驾驶舱系统，信息娱乐系统，显示模块及系统，液晶仪表等第三代座舱产品已被长城汽车，李等多家主流自主品牌客户指定今年上半年营收52.44亿元，占比81.84%

德赛四维，表面表现突出，实则隐忧重重在营收增速创上市以来上半年新高的同时，公司净利润增速连续第二年放缓这背后，无论是智能驾驶领域，还是智能驾驶舱领域，赛道上的竞争都很激烈，公司的未来也并不那么光明

第二类是造车新势力特斯拉长期强调全栈自研，从而掌握全产业链话语权，小鹏，蔚来和其他汽车公司一直在智能驾驶领域进行研发，特别是自动驾驶最近几年来，他们甚至投资了智能和自动驾驶芯片的自研项目

第三类是以华为为代表的科技巨头以华为为例，公司拥有HI全栈智能驾驶系统，在智能驾驶舱领域，拥有鸿蒙系统驾驶舱汽车业务方面，华为定位为智能汽车零部件供应商，旨在车联网，车云，智能驾驶舱，电池管理，智能驾驶等关键子领域做出有竞争力的产品，完全覆盖德赛四维的主营业务如果华为一直坚持不造车的原则，凭借其品牌号召力和超过1000亿的R&D费用，在市场上是非常有竞争力的此外，百度，小米等科技巨头也纷纷进入智能汽车领域

成败取决于英伟达。

与科技巨头相比，德赛四维的竞争优势不在于R&D，而在于关系该公司是唯一与英伟达深度合作的国内一级车企

由于GPU在运行逻辑上与AI芯片相似，英伟达作为GPU行业的巨头，已经成功过渡到AI芯片巨头，从而在自动驾驶领域占据领先地位目前的自动驾驶芯片领域，除了特斯拉，高端车型基本都采用了英伟达的技术方案

作为英伟达早期的国内合作伙伴，德赛四维最近几年来的业务增长迅速得益于英伟达的崛起一般来说，芯片厂商和配套厂商有很强的绑定关系一旦切入，技术和设备的匹配度高车企选择英伟达，大概率会购买德赛四维的相关业务

可是，与英伟达并肩的德赛四维并不放心行业的快速升级迫使其每年都要进行巨额投资最近几年来，伴随着自动驾驶行业的快速发展，相关芯片也在快速迭代，基本达到了一年升级一次的状态作为节目供应商，德赛四维的R&D自然需要跟上，否则就有被踢出局的风险

德赛斯威的R&D费用逐年增加2018年至2021年，公司营收从54.09亿元增长至95.69亿元，增长77%同期，R&D费用从5.24亿元增加到9.77亿元，增幅达86%今年上半年，该公司的R&D费用增长了65.45%，而其收入增长了57%最近几年来，该公司的R&D费用占收入的10%—12%以今年上半年为例，公司R&D费用占比10.12%，接近大华股份

在R&D大举投资的德赛四维并未提高其毛利率今年上半年，公司毛利率仅为23.98%五年来，毛利率基本保持在23%—26%之间，而大华股份是39%更令人担忧的是，公司寄予厚望的智能驾驶的毛利率只有23.16%，很难说是智能业务

事实上，德赛四维的毛利被英伟达拿走了从成本上看，由于半年报没有披露成本明细，我们以2021年年报为例公司直接材料成本高达91.5%，直接人工成本仅为2.39%，从R&D费用来看，公司外包服务支出高达9300万元，占R&D总费用的14%，主要是上游授权费，行业方面，公司上游供应商英伟达去年毛利率为65%，净利润率高于赛斯威很明显是谁拿走了德赛四维的商业利润蛋糕

德赛四维似乎对目前与英伟达的关系很满意公司多次表示新一代高计算自动驾驶域控制器平台基于NVIDIA Orin系列芯片

需要指出的是，对于投资者来说，德赛塞维利亚并不意味着英伟达，它只是英伟达在全球众多配套厂商中的一家利润更多的英伟达现在市盈率49倍，甚至不及德赛四维102倍市盈率的一半

自身业务技术含量有限。

除了外部竞争对手的挑战和受制于英伟达，德赛四维的核心产品无法真正站稳脚跟更是让投资者担忧。

公司的智能驾驶舱产品，其实是给原有业务披上了一件智能的外衣智能座舱主要由软硬件和人机交互技术组成硬件包括液晶仪表盘，HUD，显示屏和芯片，软件包括操作系统和中间件人机交互技术包括语音识别和触摸识别所谓智能驾驶舱，本质上就是原有的车载信息娱乐系统和驾驶信息显示系统的升级版

产品升级并没有给德赛四维带来毛利率的提升相反，该公司车载信息娱乐系统业务的毛利率从2017年的28%降至今年上半年的23.98%

原因是汽车驾驶舱电子是汽车产业链的配件，不同于手机电子手机售价1000元，更换成本低消费者会因为单个电子模块的突破而取代它，比如人脸解锁和有机发光二极管显示至于汽车，更换成本高，驾驶舱电子对汽车来说是锦上添花，是汽车厂之间的内耗

内部人士可能已经嗅出了德赛四维的风险今年以来，公司第三大股东新宇威利德投资咨询合伙企业和第四大股东新宇威利杰投资咨询合伙企业分别减持股份1.15%和0.91%公司第八大股东深圳市神华投资集团有限公司于今年3月完成减持0.27%股份，随后发布公告称拟通过清仓方式减持剩余1.98%股份到6月底，神华投资的持股比例已降至1.52%