长江电力资产重组方案获批世界级水电龙头装机规模迈向7000万千瓦

日前，长江电力发布重大资产重组公告公司重组三峡金沙江云川水电开发有限公司100%股权方案，经国务院国资委批准

据21世纪经济报道记者了解，目前长江电力主要运营管理三峡，葛洲坝，溪洛渡，向家坝等四大水电站公司水电总装机容量达到4559.5万千瓦，是世界级领先的水电公司

长江电力重组云川水电资产后，公司水电装机容量将增至7179.5万千瓦，增长57.46%，进一步巩固其作为全球绝对龙头水电公司的地位。

世界级水电巨头

长江电力公告称，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买控股股东中国三峡集团公司，长江三峡投资管理公司，云南能源投资公司，四川能源投资公司持有的云川水电100%股权同时，非公开发行股票募集配套资金资产重组方案已于最近几天获国务院国资委原则通过

2021年11月29日起，长江电力发布筹划重大资产重组停牌公告短短半年时间，公司重大资产重组得以快速落地

21世纪经济报道从长江电力获悉，目前，相关资产重组正在稳步有序推进。

根据公司此前公布的方案，长江电力拟以804.84亿元的价格向控股股东三峡集团等四家公司收购云川水电100%股权，其中现金支付占643.87亿元公司将发行可转债募集大部分资金，长江电力也将募集160.97亿元

21世纪经济报道记者了解到，长江电力资产重组的目标公司云川水电的核心资产为乌东德和白鹤滩水电站两座水电站全部投产后，装机容量将分别位列世界第七和第二大水电站

其中，乌东德水电站核准装机容量1020万千瓦，目前已全部投产，白滩水电站核定装机容量高达1600万千瓦，是仅次于三峡水电站的中国第二大水电站目前，部分机组已投入运行

长江电力控股股东三峡集团2016年将溪洛渡水电站和向家坝水电站注入上市公司后，资产重组完成，长江电力将收购两座总装机容量2620万千瓦的世界级超级水电站。

从此，长江电力将拥有长江干流6座巨型梯级水电站，总控股装机容量增至7179.5万千瓦，增长57.46%。

本次资产重组完成后，长江流域上市公司联合调度能力将进一步增强，有利于推动上市公司做大做强水电业务，凸显水电行业地位，巩固上市公司世界水电巨头地位长江电力表示，此次收购将实现多项有利目的

长江电力将抓住乌东德，白鹤滩水电站资产注入的机遇，推进智能水电站，智能梯级水电站建设，研究建立数字流域，数字水电站，不断探索创新，深入掌握流域巨型梯级水电站在各种条件下的安全稳定运行规律，不断优化精益运行策略， 提高水电站诊断运行，流域维护等核心能力和智能控制水平，加强风险控制和应急能力建设，确保梯级水电站安全可控可控。

同时，交易完成后，公司国内控股装机容量将达到7169.5万千瓦，协同效益显著，可有效实现跨越式发展通过高标准，高质量地运营六个巨型梯级水电站，公司可以充分发挥其资源，管理优势和核心能力

注入资产有望改善业绩

乌东德，白鹤滩水电站资产注入计划正式落地，推进速度超预期，将再次助力长江电力业绩飞跃天风证券研究员郭丽丽评论称，两座水电站资产注入后，长江电力装机容量将增至7100万千瓦，年发电量将从2021年的2083.2亿千瓦时跃升至3000亿千瓦时以上收购完成后，长江电力将实现从四库联调到六库联调的跨越，公司应对来水波动的能力将进一步增强，有利于增加下游电站利用小时数，改善调度

记者21世纪经济报道注意到，长江电力资产重组预案公布后，十余家证券公司研究团队一直在持续看多，二级市场股票平均目标价已超过27元/股。

乌东德水电站和白鹤滩电站两个世界级水电注入方案的落地，将再次助力公司业绩飞跃，而国家新能源发展规划有望明确，水务和风光建设投资有望稳步推进，或将推动公司估值再度上行中信证券研究员对21世纪经济报道记者表示

受益于资产重组预期，2022年以来，长江电力股价持续上涨7月20日创下2003年11月18日a股上市以来的历史最高点，达到每股25.27元，公司市值超过5700亿元

值得注意的是，部分市场人士担心长江电力的债务收购模式会再次增加长江电力的债务规模，不利于公司的资产收益。

长江电力此前预案披露的数据显示，截至2021年9月30日，云川水电总资产2254.99亿元，总负债1723.40亿元，资产负债率76.43%，标的资产净资产532亿元，最终交易价格804.84亿元，溢价超过50%。

2016年，长江电力收购金沙江溪洛渡，向家坝两座水电站，公司资产负债率达到近60%之后公司负债率逐年下降，2021年底已降至40%的较低水平债务收购并合并报表后，长江电力总资产将达到5608.69亿元，负债将达到3811.6亿元，资产负债率将达到67.96%，可能再次创下长江电力上市以来的新高

长江电力的方案也表明，云川水电的两大核心资产乌东德水电站目前已全面投产，白鹤滩水电站仍在建设中，尚未全面投产项目还有一些未完工程，项目的最终竣工决算还没有做出来如果未来项目的最终结算金额与当前实际项目成本存在差异，将导致当前入账资产价值的调整，可能对云川公司的经营业绩产生一定影响

不过，在多数券商看来，长江电力注入重组资产不会构成公司的债务压力。

长江电力最近几年来重组收购了优质水电资产从公司目前的盈利能力和目标收益预期来看，都是可以帮助公司业绩的明确支撑点两大水电站的注入将再次提高公司的盈利能力东北证券分析师告诉21世纪经济报道记者

长江电力收购的云川水电虽然负债较高，但已经开始贡献规模利润2020年和2021年，公司分别实现营收34.28亿元和127.34亿元，净利润分别为13.63亿元和44.43亿元

目前，乌东德水电站已并网发电，装机容量更大的白鹤滩水电站建设接近尾声，即将投产白鹤滩水电站投产后，云川水电站的利润有望再上新台阶

今年上半年，受益于降水偏多，长江电力四大水电站发电量均实现大幅增长，三峡水电站完成发电量同比增长33.32%，葛洲坝水电站完成发电量同比增长12.02%，西毒水电站完成发电量同比增长123.24%，向家坝水电站完成发电量同比增长81.04%。