2022年4月财政数据点评：特别国债或渐行渐近

事件:

2022年1—4月，全国一般公共预算收入74293亿元，同比下降4.8%，一般预算支出80933亿元，同比增长5.9%1—4月，全国政府性基金预算收入17565亿元，同比下降27.6%，全国政府性基金预算支出31488亿元，同比增长35.2%

核心:

退税和疫情拖累公共收入，非税收入增速持续高企从税种来看:1)在大宗商品价格高企的推动下，资源税同比增速最高2)土地和房地产相关税收增速快速回落，由3月的10.6%降至同月的—22.0%，与土地一级市场和商品房交易的低迷走势一致3)国内消费税增速逆势回升可能的原因包括消费税与去年同期相比波动较大，多在生产环节而非消费环节征收，烟酒等奢侈品消费受疫情影响相对较小4)企业所得税增速高位放缓，不排除5月份企业所得税增速因税收滞后而进一步回落5)个人所得税增速低位回升由于个人所得税增速通常高于整体税收收入，今年4月份前者较低，可能与部分受疫情影响人群的收入有关6)退税是增值税收入的一大拖累4.每月的增值税免税额和退税抵消了8000亿元的收入受此影响，当月增值税收入—1555亿元

对基础设施的公共财政支持已经减弱4月份，公共财政支出增速转为负增长从中央和地方政府来看，中央财政支出增速上升，地方财政支出增速下降可能的原因包括很多地方的疫情影响财政资金的分配和使用，津贴和退税影响地方财力与近几年同期相比，今年前4个月的赤字有了较快的进展，疫情对公共财政收支两端都有影响，制约了后续财政努力的空间对基础设施的公共财政支持已经减弱一是基建相关支出有四个子项，当月支出同比从3月份的8.4%下降到2.4%，二是基建支出占比从3月份的21.4%下降到19.8%，这是最近几年来的最低点

政府资金的收支在放缓4月份主要房地产数据同比降幅正在扩大，土地出让金和政府性基金收入增速可能尚未见底受制于土地出让收入下降和专项债务拨付错位效应减弱，政府性基金支出同比增速由3月份的69.1%放缓至12.5%一季度政府性基金完成年度预算的收支进度差为—4.8%，明显低于前四年同期5.8%的平均水平一级土地市场的低迷，预计将制约年内政府性基金支出的发展空间

稳定财政增长需要更加积极，特别国债可能会逐渐接近2022年的财政政策在逆周期调整中起支柱作用疫情冲击财政收入的同时，稳定增长和防疫常态化对财政支出的需求增加，再加上退税和土地市场不景气如果没有特别国债等增量工具，年内积极财政努力将面临更大制约目前来看，今年有必要发行特别国债，时间可能在三季度