爱美客3008962022年一季报点评：毛利率续创新高盈利维持高水平

本报告简介:公司公布2022年第一季度报告营收保持高增长，毛利率水平继续创出新高多管道差异化产品矩阵助力长期成长空间，维持增持评级投资要点:业绩高增长，维持增持评级公布公司2022年一季报，2022年在Q1实现营收4.31亿元，归母净利润2.8亿元，未归母净利润2.66亿元在疫情影响下，公司业绩仍保持高增长维持2022—2024年EPS 6.51/9.35/13.21元，维持目标价583.41元，上调评级毛利率再创新高，盈利能力保持较高水平在Q1，2022年，毛利率为94.45%，创下历史新高费用端:销售费用率12.52%，预计是销售人员不断扩充导致成本上升所致，管理费率5.08% ，R&D费用率为6.75% ，净利率为65.03%，依然较高公司核心产品竞争优势明显，盈利能力持续突出全方位差异化管道有望接力增长日针获批2021年6月上市，2021年下半年实现商用产品上市推广后，终端市场反馈良好，预计2022年将贡献可观收入，利多卡因丁卡因乳膏于2021年10月获得临床批准，与韩国HuonsBio合作的A型肉毒杆菌毒素，已经处于三期临床Larutate注射液完成I期临床，对含医用聚乙烯醇凝胶微球的改性透明质酸钠凝胶进行临床实验，脱氧胆酸类药物，二代面部埋线，透明质酸酶等临床及临床前产品研发顺利推进，差异化产品梯队丰富，助力业绩长期稳定发展

单纯从指数的涨幅来看，我们认为经历三年牛市后A股明年也存在均值回归的压力。以2005年股权分置改革为起点，至今万得全A指数的年化收益率为13%，而回顾过去三年万得全A指数的涨跌幅分别为2019年33%，2020年26%，2021年至今10%，以19年初为起点，至今万得全A三年的年化涨幅为23%，已经明显高于历史均值。将万得全A指数替换成沪深300和普通股票型基金指数，我们也能得出同样的结论:沪深300(普通股票型基金指数)2005年以来年化涨幅约为10%(18%)，19-21年三年的年化收益率为19%(38%)，同样明显高于历史的均值。如果明年股票型基金指数回归历史均值，那从目前开始至明年底该基金指数的涨幅约为-6%，投资者需降低年度收益率的预期。