美联储“开出的药物”已见效，还需“再开多少”？

尽管美联储承认持续加息尚未打击美国经济，但通胀和商业活动放缓的速度快于预期，以至于在周二公布的美国11月CPI连续第二个月意外放缓后，期货市场再次认为美联储2023年底的利率将低于今年年底。

智能财经APP了解到，美国11月CPI降至7.1%，核心CPI低于预期，仅为6.0%大多数经济学家认为，美国的通货膨胀已经在今年年中达到顶峰尽管美联储青睐的PCE价格指数已经达到美联储2%目标的两倍以上，但它甚至可能早在2月份就已经见顶

根据通胀保值债券市场的数据，10年期和30年期债券的盈亏平衡利率徘徊在2.3%左右，接近美联储的通胀目标纽约美联储调查的公开数据也显示了类似的情况

那么美联储的任务完成了吗目前，在广泛的经济和金融市场上，美联储和价格制定者之间又在进行一场猫捉老鼠的游戏竞争的核心是:如果美联储开的药至今有效，美联储还需要开多少衡量这些决定效果的滞后可能会决定美国经济是会实现软着陆，还是以政策矫枉过正告终

尾部风险

CPI数据公布后，期货市场隐含的联邦基金利率峰值预测降至5%以下这表明，一旦美联储在当地时间周三晚些时候宣布加息50个基点至4.25%—4.50%，它仍有加息50个基点或更低的空间

但或许更重要的是，对于展望明年的信贷市场和热衷于抓住下一个周期的投机者来说，2023年12月和2024年1月至2024年1月的隐含利率将低于今年同期。

为了反驳市场对宽松政策将在今年夏末实施的预期，美联储发言人一再坚称加息尚未完成，无论利率达到什么水平，至少明年不会放松政策在这个过程中，他们成功地将2023年9月底的利率预期推高至高于2022年底，然后继续反驳市场每一次扭转这种预期的企图但伴随着通胀率的第二次意外下降，市场再次产生了类似的预期，现在正紧张地等待美联储周三的任何口头反驳

即使市场的假设是正确的，即美联储的最终利率将回到5%以下，到年底将下降50个基点，这也已经定价了目前2年期美国国债收益率为4.2%，远低于4.25%—4.50%的新预期利率区间中位数

除了口头指导，周三市场将关注的另一个重要信号是美联储的经济预测，包括政策利率假设。

太平洋投资管理公司经济学家蒂芙尼·威尔丁表示:我们认为2023年的利率预测中值将上升25个基点，至略低于5%，但周二的通胀报告增加了其下行趋势的可能性。

周二，3个月期和10年期美国国债触及40年来最严重的倒挂，达到约—90个基点许多人认为这是经济衰退，通货紧缩或两者兼而有之的警告信号对许多投资者来说，本周后美联储进一步加息只会增加深度衰退的可能性，而不是改善通胀

如果今年近4%的加息会更广泛地影响经济，假设政策效果的滞后时间是12到18个月，那么无论接下来发生什么，对美国经济的损害都会持续到明年年中。

Close Brothers资产管理公司首席信息官罗伯特·阿尔斯特表示:美联储今年采取了许多激进的紧缩措施，它们的影响是滞后的为了消除过度紧缩的风险，美联储现在可能会考虑放缓

Lombodier资产管理公司宏观总监Florian Ielpo认为:较低的通胀和经济负增长是尚未被市场定价的尾部风险，可能会严重损害美国公司的利润率我们一直将如此多的精力集中在滞胀情景上，以至于忘记了过去债务通缩的美好情景，这是一个我们不能忽视的风险