力源科技SGI评分垫底，增收不增利，应收账款高企，又将面临解禁潮

根据贺勋SGI指数2021年年报最新的LAST30榜单，力源科技的SGI得分仅为48分，与汤唯行业并列倒数第一。

力源科技是一家专注于专业和创新的全国性小巨人企业自成立以来，一直专注于环保领域，形成了以凝结水精处理系统设备，脱盐水处理系统设备，工业水回用污水处理系统设备为核心的产品体系，涉及化学加药，水汽取样，其他工业废水处理，水网控制，发变组继电保护设备等其产品主要应用于下游的核电站，热电厂，冶金，化工等工业企业

没有增加收入和利润，收入过度依赖大客户。

4月19日晚间，力源科技公布了2021年年报年报数据显示，力源科技2021年营业收入为4.2亿元，同比增长55.26%，主要是凝结水精处理系统设备收入增长54.11%，除盐水系统设备收入增长36.81%，净利润约3664万元，同比下降16.85%，基本每股收益0.38元从以上数据可以看出，虽然营业收入大幅增长，但归母净利润同比下降近两成，处于增收不增利的尴尬境地

从近几年的营收表现来看，公司净利润同比增速持续下滑，2020年和2021年均为负增长加权净资产收益率持续走低，公司盈利能力堪忧，甚至拖累公司SGI得分降至历史低位

2021年，公司毛利率为22.94%，同比下降7.84个百分点，净利率为8.72%，较去年同期下降7.56个百分点值得注意的是，最近几年来，公司毛利率和净利润率长期低于行业平均水平

年报显示，力源科技服务的客户主要为各大发电集团，大型工业企业集团及其下属企业公司前五大客户收入占营业收入比重较高，2021年占比过半公司通过独立招标或询价，签订合同，与直接客户合作等方式承接项目而我国电力，冶金，化工等行业集团化经营的特点，导致同一集团控制下的客户高度集中如果公司主要服务的客户群体发生信用风险或经营状况发生重大变化，将对公司当年的业务，财务状况和经营成果产生不利影响

经营活动现金流为负，应收账款持续增加。

截至2021年末，力源科技经营活动现金流量净额为—2，329.01万元，同比减少4，770.15万元年报给出的原因是新项目快速推进，采购规模扩大，期末存货持续增长

在企业现金流量的三项活动中，经营活动产生的现金流量最为重要，它决定着企业的未来发展如果经营性现金流仅在某一会计期间为负，对企业来说没有大的风险，但如果经营性现金流持续为负，对企业来说风险很大，需要尽快找出原因并加以改善

此外，由于行业经营的特点，力源科技的客户一般按照合同约定的付款节点和付款比例进行结算伴随着公司业务规模的快速增长，公司的应收账款和合同资产也呈现整体增长趋势伴随着未来公司业务规模的扩大，应收账款和合同资产的金额可能会进一步增加

一方面，较高的应收账款余额和较低的应收账款周转率可能会占用公司的营运资金，降低资金使用效率，另一方面，一旦应收账款和合同资产回收期限延长甚至发生坏账，将对公司业绩和生产经营产生不利影响。

2017年至2019年，力源科技应收账款账面净值分别为2.65亿元，2.59亿元和3.02亿元，占总资产的比例分别为56.38%，36.10%和43.45%日前，公司执行新收入准则，将应收账款当期收入对应的履约验收款和质量保证金调整为合同资产2020年至2021年，公司应收账款分别为3.04亿元和3.32亿元，占总资产的41.76%和35.67%

2021年末，力源科技账龄超过1年的应收账款余额占比48.93%，公司计提应收账款及合同资产坏账准备6027.68万元，是当期净利润的1.6倍。

R&D投资比例下降，专利数量不如竞争对手。

在R&D投入方面，中电环保，碧水园，节能国祯等可比公司2021年的研发支出在3000万元—2.3亿元之间，而力源科技只有R&D投入的1582万元，即使2020年最高的1782万元仍不及同行中最低的中电环保3784万元的一半。

截至2021年底，力源科技R&D人员占比41.50%，拥有授权专利43项，其中发明专利11项，实用新型专利32项，软件著作权15项与同类环保公司相比，中电环保拥有300多项专利，碧水园拥有700多项专利，差距巨大

大股东解禁潮来袭，股价压力巨大。

力源科技5月6日发布公告称，公司原股东限售股即将解禁上市流通本次限售股解禁数量为4，287万股，占公司总股本的38.02%，占解禁前流通a股的168.70%限售股上市流通日期为5月13日

力源科技日k线图

伴随着占总股本38%的限售股解禁，虽然解禁不等于减持，但很可能对股价未来走势形成较大阻力力源科技上市一年多来，股价一直处于波动下跌趋势截至5月30日，收于13.02元，上市首日最高价28.40元已跌去一大半